Kontroll av finansiell rapportering Solør Bioenergi Holding AS

Postboks 46
2261 KIRKENÆR

Saksbehandler: Anne Marie Romsaas
Dir. tlf: 22 93 98 87
Vår referanse: 14/12308
Dato: 21.04.2015

1. Innledning
Finanstilsynet har kontrollert enkelte forhold ved den finansielle rapporteringen til Solør Bioenergi Holding AS ("Solør Holding"), jf. verdipapirhandelloven § 15-1, tredje ledd. Foretaket har noterte obligasjoner på Oslo Børs. Det vises til tidligere korrespondanse.

Det er avdekket vesentlige feil i rapporteringen til Solør Holding. Foretaket har i årsregnskapet for 2013 inntektsført et suksesshonorar på NOK 71,6 millioner. Revisor har tatt forbehold om inntekten i revisjonsberetningen og mener denne først skulle vært innregnet i 2014. Det fremgår av årsregnskapet og revisjonsberetningen at foretaket ville vært i brudd med lånebetingelser i det noterte obligasjonslånet uten inntekten. Suksesshonoraret er basert på avtale om leveranse av transaksjonstjenester til BE Bio Energy Group AB ("Bio AB"), som tidligere var søsterselskap og nå er morselskap til Solør Holding.

Etter Finanstilsynets vurdering gir ikke avtalen grunnlag for regnskapsføring av inntekt, verken i 2013 eller 2014. Feil inntektsført suksesshonorar utgjør ca. ¼ av Solør Holdings totale inntekter i 2013 og innebærer at årsregnskapet for 2013 er vesentlig feil. I brev av 12. februar 2015 varslet Finanstilsynet pålegg om korrigering av feilen. Solør svarte i brev av 4. mars 2015 at slik retting ville bli foretatt og i korrigert halvårsrapport for 2014 har foretaket reversert inntekten på NOK 71,6 millioner. Finanstilsynet tar dette til etterretning, men legger til grunn at rettingen vil utbedres i årsregnskapet for 2014.

I tillegg til feilene knyttet til inntektsføring, offentliggjorde Solør Holding årsregnskapet for 2013 først den 7. juli 2014, som vil si mer enn to måneder etter utløp av fristen i verdipapirhandelloven § 5-5 første ledd. Finanstilsynet har gitt Solør Holding et overtredelsesgebyr på NOK 75 450 for forsinket rapportering av årsregnskapet. I mai 2014, før offentliggjøringen av årsregnskapet med forbehold fra revisor, innhentet morselskapet Bio AB ny egenkapital på SEK 720 millioner og utstedte et obligasjonslån på SEK 950 millioner. Solør Holding hadde på dette tidspunktet offentliggjort et urevidert delårsregnskap for fjerde kvartal 2013 der inntekten på NOK 71,6 millioner var innregnet.

Solør Holdings halvårsregnskap for 2014 var heller ikke i samsvar med verdipapirhandellovens regler og IFRS. Finanstilsynet varslet i brev av 19. desember 2014 pålegg om avleggelse av ny halvårsrapport for 2014. Foretaket svarte i brev av 16. januar 2015 at slik retting ville bli foretatt og avla ny halvårsrapport den 28. februar 2015. Finanstilsynet tar dette til etterretning, men legger til grunn at manglene som har blitt påpekt utbedres i årsregnskapet for 2014 og i fremtidige delårsrapporter.

Punkt 2 nedenfor omtaler inntekten på NOK 71,6 millioner, herunder Solør Holding og Finanstilsynets vurderinger. I punkt 3 omtaltes foretakets delårsrapportering i 2014.

2. Inntekter fra salg til Bio AB i 2013

2.1 Faktum
Solør Holding har gjennom flere år hatt organisk vekst og vekst ved oppkjøp, og foretaket har definert industriell prosjektutvikling [1] og transaksjoner [2] som egne forretningsområder. Eieren BE Bio Energy Group AG ("Bio AG") har dessuten stiftet det svenske søsterselskapet til Solør Holding, Bio AB [3] (som senere har blitt Solør Holdings morselskap), med tanke på å etablere en større bioenergivirksomhet i det svenske markedet.

Solør Holding innledet to oppkjøpsprosesser i Sverige i 2013. Den ene prosessen knyttet seg til oppkjøp av Rindi Energi AB ("Rindi"), en svensk leverandør av fjernvarme med 13 anlegg i Sverige, 2 anlegg i Polen og egen pelletsproduksjon. Den andre prosessen knyttet seg til kjøp av VASS Värmeanläggningar i Sverige AB ("VASS"), et heleid datterselskap av E.ON Värme Sverige AB med 28 fjernvarmeanlegg i Sverige.

Prosessen med Rindi startet med forhandlinger mellom Solør Holding og to hovedaksjonærer i perioden mars – august 2013, "due diligence" sammen med rådgivere i september, signering av aksjekjøpsavtale med to hovedaksjonærer i november, samt endelig aksjeoverdragelse tilsvarende en eierandel på 68,5 prosent den 31. januar 2014. Resterende aksjer ble kjøpt i juni 2014. Kjøper var et nystiftet foretak med særskilt formål ("single purpose entity") som var heleid av Solør Holding.

Prosessen med E.ON Värme Sverige AB startet i oktober 2013 med invitasjon til salgsprosess, due diligence og signering av "Non Disclosure Agreement". Videre ble det gjennomført due diligence fase 2 i november, levering av et bindende bud 20. desember, signering av aksjekjøpsavtale i februar 2014, og endelig overtagelse av samtlige aksjer medio juni 2014. Kjøper var et nystiftet foretak med særskilt formål ("single purpose entity") som var heleid av Solør Holding.

Oppkjøpene er del av eiernes strategi for å etablere en større bioenergivirksomhet i det svenske markedet med Bio AB som konsernspiss. Som del av denne strategien restruktureres Solør Holding til et heleid datterselskap av Bio AB i mai 2014. Bio AB gjennomfører samtidig en rettet emisjon på SEK 720 millioner. I tillegg utsteder Bio AB et obligasjonslån på SEK 950 millioner i juni 2014.

Disse midlene blir lånt ut til de to datterselskapene av Solør Holding som gjør oppkjøpene. Oppkjøpene i Sverige er følgelig finansiert av Bio AB.

Som følge av at oppkjøpene av Rindi og VASS skulle finansieres og eies indirekte av Bio AB i 2014, inngikk Solør Holding og Bio AB den 23. desember 2013 en avtale om vederlag for utførte transaksjonstjenester (M&A). Av avtaleteksten fremgår det at "since the buyer is going to serve as the top holding company for a Swedish bioenergy group, it will pay the Service Provider a fee according to market prices for the successful work on the two above mentioned M&A projects." Avtalt vederlag for Rindi og VASS utgjør en viss prosent av en selskapsverdi (EPV). Suksesskriteriet knyttet til oppkjøpet av Rindi er definert til å være "finalization of the acquisition….documented by a signed Share Purchase Agreement". Suksesskriteriet knyttet til oppkjøpet av VASS er definert som "getting to the final phase in the M&A process documented by the response from E.ON before year-end". Honoraret for de to oppkjøpene var til sammen på NOK 71,6 millioner.

Solør Holding har inntektsført suksesshonoraret i 2013, både knyttet til Rindi og VASS. Honoraret er i årsregnskapet opplyst å være til armlengdes vilkår, og det utgjør alene ca. ¼ av foretakets totale inntekter i 2013. Uten inntektsføring av honoraret ville foretaket vært i brudd med betingelsene i det noterte obligasjonslånet. Dette er opplyst i årsregnskapet for 2013 som ble offentliggjort 7. juli 2014.

Ved utgangen av 2013 har Bio AB ingen ansatte og ingen virksomhet. Styre og ledelse i foretaket er tilnærmet lik som i Solør Holding. Suksesshonoraret er den eneste transaksjonen som Bio AB har regnskapsført i 2013. Denne ble regnskapsført som en fordring og en gjeldspost i foretakets balanse. Oppgjør har skjedd i 2014 ved motregning av Bio ABs lånefordring til Solør Holding for finansiering av oppkjøpene. Det foreligger følgelig ikke kontantoppgjør for transaksjonen.

I revisjonsberetningen for 2013 har revisor tatt forbehold knyttet til periodiseringen av inntekten. Revisor mener inntekten ikke skulle vært regnskapsført i 2013, men i 2014.

2.2 Foretakets vurderinger
Det svenske bioenergimarkedet er ledende i verden og har et betydelig konsolideringspotensial. Det har derfor de siste årene blitt utviklet en forretningsstrategi for Solør Holding som tar sikte på å etablere en større bioenergivirksomhet i det svenske markedet, herunder et nytt svensk holdingselskap for hele konsernets virksomhet. Dette arbeidet har medført en betydelig verdiskapning ved at det er bygget opp en industriell prosjektportefølje av oppkjøpskandidater med en "Private Equity" tilnærming. Deler av denne industrielle prosjektporteføljen av oppkjøpskandidater realiseres ved oppkjøpene av Rindi og VASS. Arbeidet med utvikling av strategi, oppbygging av en industriell prosjektportefølje, samt gjennomføring av oppkjøpsprosesser knyttet til Rindi og VASS, har blitt utført av styret, ledelse og ansatte i Solør Holding med støtte av tjenester kjøpt fra rådgivere. Solør Holding har derfor brukt betydelige ressurser til dette formålet.

Bio AB er etablert med tanke på å bli nytt svensk holdingselskap for all virksomhet i Solør Bioenergi Konsern. Gjennom hele 2013 er foretaket et søsterselskap til Solør Holding. For å oppnå ambisjonen om å bli en ledende aktør i det svenske bioenergimarkedet, er foretaket avhengig av en realisering av deler av den industrielle prosjektporteføljen av oppkjøpskandidater som Solør Holding har opparbeidet. Foretaket inngår derfor en avtale om levering av transaksjonstjenester for oppkjøp av Rindi og VASS. De to oppkjøpene gjøres for Bio AB, finansieres av Bio AB, og er i samsvar med den strategien som er utarbeidet. De danner videre fundamentet i å etablere Bio AB som et nytt svensk bioenergikonsern i mai 2014. Bio AB er derfor kjøper av en tjeneste. To heleide datterselskap av Solør Holding med særskilt formål (SPE) fungerer som avtalemotpart. Dette er for å gjenspeile Bio AB som en langsiktig, industriell aktør i transaksjonene. En slik organisering var nødvendig for å kvalifisere som aktuell kjøper.

Suksesshonoraret er i følge foretaket basert på en markedsmessig prising av ytelsene. Honoraret representerer hva en tredjepart ville ha vært villig til å betale for å oppnå en slik sentral posisjon i det svenske markedet.

Solør Holding har utstedt et obligasjonslån på NOK 650 millioner. All den tid foretaket har brukt mye ressurser på arbeidet med de to oppkjøpene, var det viktig for foretaket å inngå avtalen om suksesshonorar for å forhindre at obligasjonseierne skulle bli skadelidende.

Avtalen om suksesshonorar har ligget til grunn for det arbeidet som er gjort gjennom 2013. Den ble imidlertid først skriftlig dokumentert 23. desember samme år. Basert på avtalen har Solør Holding inntektsført NOK 71,6 millioner (SEK 75,6 millioner) i 2013. Vurderingen er at de definerte suksesskriteriene i avtalen er oppfylt ved årsslutt. Det er signert en aksjekjøpsavtale i november 2013 med to hovedaksjonærer i Rindi. Suksesskriteriet knyttet til VASS er oppfylt ved at det er gitt et bindende bud 20. desember 2013.

Etter å ha mottatt Finanstilsynets varsel om vedtak, har Solør Holding gjort en fornyet vurdering av inntektsføringen av suksesshonoraret. Foretaket viser til at det fra høsten 2013 var meningen at aksjene i Rindi og VASS skulle eies av Bio AB, og overføres til Bio AB. Foretaket var av den oppfatning at kriteriene for opptjening av suksesshonoraret var oppfylt ved årsslutt, og at det på det tidspunktet honoraret ble inntektsført var korrekt å foreta inntektsføringen. Aksjene i Rindi og VASS ble imidlertid ikke overført til Bio AB som opprinnelig planlagt. På denne bakgrunn og etter en helhetsvurdering av saken, har Solør Holding besluttet å akseptere Finanstilsynets konklusjon. Foretaket har i tråd med dette foretatt reversering av inntekten på NOK 71,6 millioner for 2013 og uten å regnskapsføre inntekten i 2014.

2.3 Finanstilsynets vurderinger
Bio AB er etablert for å håndtere konsernets bioenergivirksomhet i Sverige. Opprinnelig ønsket konsernet at Bio AB skulle være kjøper av Rindi og VASS.

Oppkjøpene av Rindi og VASS lot seg imidlertid ikke gjennomføre med Bio AB som avtalemotpart. Foretaket var uten virksomhet, og bare langsiktige, industrielle aktører ble vurdert som aktuelle kjøpere. Solør Holding ble derfor kjøper av Rindi og VASS i stedet for Bio AB. Det er den faktiske situasjonen ved utgangen av 2013 som må legges til grunn for foretakets regnskapsavleggelse. På dette tidspunktet har Solør Holding brukt ressurser på to oppkjøpsprosesser hvor foretaket selv er avtalemotpart og det er Solør Holding som bærer risikoen i transaksjonene. Avtalen med Bio AB om vederlag for transaksjonstjenester er derfor uten forretningsmessig substans. Finanstilsynets vurdering er at foretaket ikke har grunnlag for å regnskapsføre inntekter basert på avtalen.

Finanstilsynet ser at transaksjonene inngår i en overordnet strategi for å etablere en større bioenergivirksomhet med Bio AB som konsernspiss i en svensk selskapsstruktur. Rindi og VASS inngår imidlertid i Solør Holding også etter restruktureringen i 2014. Inntektsføringen av suksesshonoraret må for øvrig vurderes uavhengig av finansieringen av oppkjøpene.

Finanstilsynet oppfatter at arbeidet med de to oppkjøpene ikke er tjenester utført for andre, men arbeid utført for eget foretak all den tid Solør Holding blir langsiktig eier både av Rindi og VASS. Siden det ikke overføres noe til en annen part gir ikke dette arbeidet grunnlag for å regnskapsføre inntekt etter IAS 18 Driftsinntekter, verken i 2013 eller i 2014. Utgifter til kjøp av virksomhet skal kostnadsføres i henhold til IFRS 3 Virksomhetssammenslutninger.

Solør Holding argumenterer for at avtalen er viktig for å forhindre at obligasjonseierne i Solør Holding blir skadelidende ettersom foretaket har brukt mye ressurser på oppkjøpene. Dette er ikke avgjørende i forhold til spørsmålet om inntektsføring. Solør Holding er selv avtalemotpart og bærer risikoen i transaksjonene.

At avtalen ikke har forretningsmessig substans underbygges også ved at avtalen er inngått etter at foretaket selv mener at suksesshonoraret er opptjent. Avtalen representerer følgelig ingen fremtidig leveringsforpliktelse for Solør Holding og danner ikke grunnlag for inntektsgenererende aktiviteter.

Det følger av årsregnskapet for 2013 at transaksjonshonoraret er opptjent på markedsmessige vilkår. Finanstilsynet reiser spørsmål ved dette ettersom blant annet vilkårene for fullt suksesshonorar synes å være oppfylt før Solør Holding faktisk ble eier av Rindi og VASS.

Oppsummering
Finanstilsynets vurdering er at avtalen om levering av transaksjonstjenester ikke gir grunnlag for regnskapsføring av inntekt, verken i 2013 eller i 2014, og at Solør Holding feilaktig har inntektsført NOK 71,6 millioner i sitt årsregnskap for 2013. Feil inntektsført suksesshonorar utgjør ca. ¼ av Solør Holding sine totale inntekter i 2013. Dette innebærer at årsregnskapet for 2013 er vesentlig feil, og at foretaket var i brudd med lånebetingelser i det noterte obligasjonslånet ved utgangen av 2013. Solør Holding ble i brev av 12. februar 2015 varslet pålegg om retting av årsregnskapet for 2013 i henhold til IAS 8 Regnskapsprinsipper, endringer i regnskapsmessige estimater og feil nr. 42 og 49.

Solør Holding har etterkommet Finanstilsynets pålegg om retting, og har reversert inntektsføringen på NOK 71,6 millioner. Finanstilsynet tar dette til etterretning. Foretaket har imidlertid ikke rettet sammenligningstallene for 2013 i halvårsrapporten for 2014 i henhold til IAS 8.42 a) i oppstilling over totalresultatet (OCI), i oppstilling over endring i egenkapital og i segmentnoten. Det er heller ikke gitt nødvendige noteopplysninger om feilen, jf. IAS 8.49. Finanstilsynet legger til grunn at rettingen blir korrekt gjennomført i henhold til IAS 8 i endelig årsregnskap for 2014.

3. Delårsrapportering i 2014
Finanstilsynet oversendte 19. desember 2014 varsel om vedtak med:

A. Pålegg om avleggelse av ny halvårsrapport i henhold til verdipapirhandelloven og IAS 34
B. Pålegg om børsmelding om at det vil bli utarbeidet en ny halvårsrapport
C. Pålegg om børsmelding om at øvrige delårsrapporter utover halvårsrapporten ikke
      oppfyller lovkravene til slik rapportering

Foretakets halvårsrapport for 2014 var opprinnelig utarbeidet for feil rapporteringspliktig enhet. Halvårsrapporten var utarbeidet for Bio AB konsernet. Det følger av verdipapirhandelloven § 5-4, jf. § 5-6, at rapporteringspliktig enhet er det foretaket som har utstedt noterte verdipapirer, det vil si Solør Holding. Foretakets opprinnelige halvårsrapport mangler halvårsberetning og ansvarserklæring i samsvar med kravene i verdipapirhandelloven. I tillegg mangler en oppstilling over totalresultatet og en oppstilling over endring i egenkapital i samsvar med IAS 34 Delårsrapportering. Rapportens resultatoppstilling, balanse, kontantstrømoppstilling og noter er heller ikke i samsvar med kravene i IAS 34.

Solør Holding har gitt børsmeldinger i tråd med Finanstilsynets varsel om vedtak, og den 28. februar 2015 ble ny halvårsrapport for 2014 med Solør Holding som rapporteringspliktig enhet offentliggjort. I den nye halvårsrapporten er halvårsberetning, ansvarserklæring og manglende oppstillinger inntatt. Finanstilsynet har gjort en begrenset gjennomgang av den nye halvårsrapporten. Heller ikke den nye halvårsrapporten er i samsvar med IAS 34, og i tillegg til feilene omtalt i pkt. 2.3 om inntektsføring, er det gitt mangelfulle noteopplysninger om:

• Nærstående parter. Det mangler opplysninger om vilkår og betingelser, samt eventuelle
  garantier mv. knyttet til nærstående transaksjoner, herunder fordring på Bio AG på NOK
  213 millioner og lån til Bio AB vedrørende de to ovennevnte oppkjøpene i Sverige på NOK
  1 624 millioner, jf. IAS 24 Opplysninger om nærstående parter nr. 13-24. Denne
  informasjonen skal også gis i delårsrapporter, jf. IAS 34.15B j).
• Lånebetingelser. Foretaket er underlagt covenantskrav, og må vurdere om det skal gis
  noteopplysninger i henhold til IFRS 7 Finansielle instrumenter – opplysninger nr. 18-19,
  som blant annet stiller krav om å opplyse om detaljer rundt hvilke vilkår som er brutt, og
  også om minimumskravet til ulike forhåndstall i låneavtalen. Informasjon rundt brudd på
  lånebetingelser skal også gis i delårsrapporter, jf. IAS 34.15B i).
• Gevinst ved oppkjøp. Det er gitt mangelfulle noteopplysninger om gevinst ved oppkjøp, jf.
  IFRS 3 Virksomhetssammenslutninger og avsnitt nedenfor om Gevinst ved oppkjøp i
  delårsrapporteringen for 2014.
• Skatteinntekt. Det er ikke gitt noteopplysninger som forklarer grunnlaget for innregning av
  skatteinntekt på NOK 345 millioner, jf. IAS 12 Inntektsskatt.

Finanstilsynet forutsetter at Solør Holding gir dekkende opplysninger i årsregnskapet for 2014 og fremtidige delårsregnskap.

Delårsrapportering utover halvårsrapport
Det er ikke krav om at obligasjonsutstedere skal utarbeide kvartalsrapporter utover halvårsrapporten. Hvis foretaket likevel velger å gjøre dette må delårsrapportene være i samsvar med IAS 34. Alternativt må det klart fremgå at delårsrapportene ikke er avlagt i henhold til IAS 34. Solør Holding har offentliggjort delårsrapporter utover halvårsrapport da det er krav om dette i låneavtalen med obligasjonseierne. Foretaket har i delårsrapporten for annet halvår 2014, opplyst at denne er i samsvar med IAS 34. Finanstilsynet legger til grunn at påpekte mangler utbedres i fremtidig delårsrapportering.

Gevinst ved oppkjøp regnskapsført i 3. kvartal 2014
Solør Holding innregnet i 3. kvartal 2014 en gevinst på SEK 300 millioner i forbindelse med oppkjøpet av Rindi. Finanstilsynet anmodet Solør Holding i brev av 12. februar 2015 om å gjøre en fornyet vurdering av innregningen av gevinsten. Foretaket har gjort en ny vurdering og utarbeidet endelig "Purchase Price Allocation" ("PPA") knyttet til oppkjøpene av Rindi og VASS. Innregnet gevinst er i korrigert halvårsrapport for 2014 på NOK 812 millioner. Foretaket har opplyst i note at det er utarbeidet endelig PPA for oppkjøpene, og at denne er bekreftet av Ernst & Young Denmark P/S. Det fremgår av noten at merverdi knyttet til Rindi er på NOK 260 millioner og VASS NOK 552 millioner.

Finanstilsynet har ikke vurdert gevinsten som Solør Holding har innregnet. I følge børsmelding av 20. februar 2015 medfører gevinsten at selskapet likevel ikke er i brudd med lånebetingelsene i det noterte obligasjonslånet, til tross for reverseringen av inntekten på NOK 71,6 millioner. Finanstilsynet minner om at før det innregnes en gevinst ved et kjøp på gunstige vilkår, krever IFRS 3.36 at det gjøres en ny vurdering av om foretaket på korrekt måte har identifisert alle de anskaffede eiendelene og alle de overtatte forpliktelsene, og at eventuelle ytterligere eiendeler og forpliktelser som blir identifisert ved denne gjennomgåelsen innregnes.

IFRS 3 B64 n) ii) krever at det skal gis en beskrivelse av grunnene til at transaksjonene førte til gevinst. Slik informasjon er ikke gitt. Finanstilsynet legger til grunn at disse opplysningene gis i årsregnskapet for 2014.

Finanstilsynet vil kunne ha merknader til årsregnskapet for 2014 og senere finansiell rapportering fra Solør Holding.

4. Avslutning
Finanstilsynet har ikke vurdert hvorvidt forholdene beskrevet over omfattes av verdipapirlovgivningens regler om informasjonsplikt, jf. verdipapirhandelloven § 5-2, jf. § 3-2. Finanstilsynet legger til grunn at dette løpende vurderes av foretaket. Finanstilsynet har oversendt kopi av dette brevet til foretakets valgte revisor samt til Oslo Børs.

For Finanstilsynet

Gaute S. Gravir
seksjonssjef

Anne Marie Romsaas
seniorrådgiver

Fotnoter:

[1] Utbygging av eksisterende og nye energisentraler og brenselsterminaler, teknologiutvikling og prosessautomatisering

[2] Kjøp, utvikling av salg av eiendom og infrastruktur samt oppkjøp, operasjonell og finansiell restrukturering og salg av virksomhet og aktiva

[3] BE Bioenergy Group AB har senere endret navn til Solör Bioenergy Holding AB