Markedsatferd
Regelverk
Sist publisert: 2. april 2025
Atferdsreglene på verdipapirområdet bygger i stor grad på regler som er inntatt i EØS-avtalen, og senere gjennomført i norsk rett gjennom norsk lov og forskrift eller gjennom inkorporasjonsbestemmelser som viser til at bestemmelsen gjelder som norsk lov eller forskrift.
Veiledning om ordresituasjoner
Finanstilsynet har utarbeidet en veiledning til markedsaktørene om "forståelsen og praktisk bruk" av MAR artikkel 8 om innsidehandel ved håndtering av ordresituasjoner. Bakgrunnen for oppdraget var å presisere forståelsen av MARs forbud mot innsidehandel, herunder om gjennomføring av en "ordre" som var "plassert" før investoren fikk innsideinformasjon ikke skal anses som ulovlig innsidehandel, eller om det også i slike tilfeller må foretas en konkret vurdering av om gjennomføring av handelen anses som "utnyttelse" av innsideinformasjon.
Lover og EU/EØS-forordninger
Oversikt over sentrale lover og EU/EØS-forordninger på markedsatferdsområdet.
- Lov om verdipapirhandel (verdipapirhandelloven)
- Markedsmisbruksforordningen (MAR)
- Markedsmisbruksforordningen (MAR) – engelsk
- Shortsalgforordningen (SSR)
- Shortsalgforordningen (SSR) – engelsk
- SMB-vekstmarkedsforordningen (med endringer i MAR)
- SMB-vekstmarkedsforordningen (med endringer i MAR) – engelsk
Sentrale forskrifter og EU/EØS-regelverk som gjelder som norsk forskrift
Nivå 2-rettsakter til MAR
Med hjemmel i verdipapirforskriften § 3-1, gjelder følgende nivå 2-rettsakter til MAR som norske forskrifter:
|
Tema |
Tittel |
|---|---|
|
Innsidelister |
Forordning (EU) 2022/1210 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder for anvendelse av markedsmisbruksforordningen med hensyn til formatet på innsidelister og oppdateringer av disse |
|
Innsending av informasjon om |
Forordning (EU) 2016/378 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder for fastsettelse av tidspunkt, format og mal for innsending av meldinger til vedkommende myndigheter i samsvar med markedsmisbruksforordningen. Forordning (EU) 2016/909 (om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for innholdet i meldinger som skal gis til vedkommende myndigheter, og for utarbeiding, offentliggjøring og vedlikehold av listen over meldinger. |
|
Utsatt offentliggjøring, terskler for offentliggjøring, handel i røde perioder, markedsmanipulasjon, type
|
Forordning (EU) 2016/522 om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til unntak for visse offentlige organer og sentralbanker i tredjestater, indikatorene på markedsmanipulasjon, tersklene for offentliggjøring, vedkommende myndighet for meldinger om utsettelse, tillatelse til handel i lukkede perioder og typer meldepliktige transaksjoner utført av personer med ledelsesansvar, som endret ved forordning (EU) 2019/461 rettet ved EUT L 103 av 12.4.2019, s. 61. |
|
Meldeplikt for personer med |
Forordning (EU) 2016/523 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder for fastsettelse av format og mal for melding og offentliggjøring av transaksjoner utført av personer med ledelsesansvar i samsvar med markedsmisbruksforordningen. |
|
Akseptert markedspraksis
|
Forordning (EU) 2016/908 (om utfylling av markedsmisbruksforordningen ved fastsettelse av tekniske reguleringsstandarder for kriteriene for, framgangsmåten for og kravene til fastsettelse av en akseptert markedspraksis samt kravene for å opprettholde, avvikle eller endre vilkårene for aksept av slik praksis. |
|
STORs (rapportering av mistenkelige
|
Forordning (EU) 2016/957 om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for hensiktsmessige ordninger, systemer og framgangsmåter samt maler for rapporter som skal brukes for å forebygge, avdekke og rapportere markedsmisbruk eller mistenkelige ordrer eller transaksjoner. |
|
Investerings-anbefalinger mv.
|
Forordning (EU) 2016/958 om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for de tekniske ordningene for objektiv presentasjon av investeringsanbefalinger eller annen informasjon med anbefaling eller forslag til en investeringsstrategi, og for offentliggjøring av særlige interesser eller interessekonflikter, rettet ved EUT L 110 av 27.4.2017, s. 9. |
|
Markedssondering
|
Forordning (EU) 2016/959 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder for markedssonderinger med hensyn til systemer og maler for melding som skal brukes av markedsdeltakere som formidler informasjon, og format for dokumentasjonen i samsvar med markedsmisbruksforordningen. Forordning (EU) 2016/960 om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for hensiktsmessige ordninger, systemer og framgangsmåter for markedsdeltakere som formidler informasjon ved gjennomføring av markedssonderinger. |
|
Tilbakekjøp og stabilisering |
Forordning (EU) 2016/1052 om utfylling av markedsmisbruksforordningen med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for de vilkårene som gjelder for tilbakekjøpsprogrammer og stabiliseringstiltak. |
|
Offentliggjøring av innsideinformasjon
|
Forordning (EU) 2016/1055 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder med hensyn til tekniske metoder for hensiktsmessig offentliggjøring av innsideinformasjon og for å utsette offentliggjøring av innsideinformasjon i samsvar med markedsmisbruksforordningen. |
|
Utveksling av informasjon med ESMA |
Forordning (EU) 2017/1158 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder med hensyn til framgangsmåter og skjemaer som skal brukes ved utveksling av opplysninger mellom vedkommende myndigheter og Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndighet som omhandlet i artikkel 33 i markedsmisbruksforordningen. |
|
Samarbeid mellom ulike EU/EØS-lands tilsynsmyndigheter
|
Forordning (EU) 2018/292 om fastsettelse av tekniske gjennomføringsstandarder med hensyn til framgangsmåter og skjemaer som skal brukes ved utveksling av opplysninger og bistand mellom vedkommende myndigheter i henhold til markedsmisbruksforordningen. |
Ovennevnte forordninger er, ved søk på årstall og nummer, tilgjengelig på alle EU-språk på nettstedet EUR-Lex:
Nivå 2-rettsakter til SSR
Med hjemmel i verdipapirhandelloven § 3-5, jf. verdipapirforskriften §§ 3-5 – 3-9, gjelder følgende nivå 2-rettsakter til SSR som norske forskrifter:
|
Tema |
Tittel |
|---|---|
|
Krav til rapportering og offentliggjøring av short-posisjoner, beregning ifb. hovedhandelsplass mv.
|
Kommisjonsforordning 2012/826 med hensyn til tekniske reguleringsstandarder for krav til melding og offentliggjøring av korte nettoposisjoner, for de nærmere opplysningene som skal oversendes til Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA) om korte nettoposisjoner, og for metoden for beregning av omsetning for å bestemme hvilke aksjer som skal unntas. |
|
Metoder for offentliggjøring, |
Kommisjonens gjennomføringsforordning 2012/827 for metodene for offentliggjøring av nettoposisjoner i aksjer, for formatet på opplysningene som skal oversendes til Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA) om korte nettoposisjoner, for typer av avtaler, ordninger og tiltak for tilstrekkelig å sikre at aksjer eller statspapirer er tilgjengelige for oppgjør, samt for dato og periode for å bestemme hovedhandelsplassen for en aksje. |
|
Samleforordning - presisering av definisjoner, beregninger, terskler, negative hendelser mm.
|
Kommisjonsforordning 2012/918 med hensyn til definisjoner, beregning av korte nettoposisjoner, dekkede kredittbytteavtaler for statspapirer, terskler for melding, likviditetsterskler for oppheving av begrensninger, betydelige verdifall for finansielle instrumenter og negative hendelser. |
|
Metoder for beregning av betydelig verdifall (ifb. iverksettelse av tiltak etter SSR kapittel V) |
Kommisjonsforordning 2012/919 med hensyn til metode for beregning av verdifall for likvide aksjer og andre finansielle instrumenter. |
|
Endring i terskel for melding om betydelige korte nettoposisjoner i aksjer (fra 0,2 % til 0,1 % av aksjekapitalen). |
Endring av europaparlaments- og rådsforordning (EU) nr. 236/2012 med hensyn til tilpasning av den relevante |
ESMA
Generelt om ESMA
Finanstilsynet er medlem av Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA), og har de samme rettighetene og pliktene som andre EU-medlemslands finanstilsyn, med unntak av at Finanstilsynet ikke har stemmerett, samt at ESMA ikke kan treffe bindende vedtak mot Finanstilsynet eller norske foretak direkte.
ESMA nettsider gir informasjon om blant annet:
Etter en intern godkjennelsesprosess, avgir ESMA
- retningslinjer (Guidelines)
- anbefalinger (Recommendations), samt
- spørsmål og svardokumenter (Q&A) om forståelsen av regelverk
Mer informasjon:
ESMA Retningslinjer og Q&A på markedsatferdsområdet:
Retningslinjene er ikke oversatt til norsk, men er tilgjengelig på alle EU-språk (inkludert engelsk, dansk og svensk). ESMAs Q&A utarbeides kun på engelsk.
Finanstilsynet legger retningslinjene til grunn i praktiseringen og håndhevingen av rettsreglene på området.
Markedsmisbruksforordningen (MAR)
- ESMA MAR Retningslinjer for personer som mottar markedssonderinger (MAR artikkel 11(11))
- ESMA MAR Retningslinjer om utsettelse av offentliggjøring av innsideinformasjon og interaksjon med tilsyn (MAR artikkel 17(11) og artikkel 16)
- ESMA MAR Retningslinjer om varederivater (MAR artikkel 7(5))
Shortsalgforordningen (SSR)
- ESMA SSR Retningslinjer om unntak for prisstillingsvirksomhet mv.
- Guidelines on Exemption for market making activities and primary market operations under the Short selling regulation
- Andre språk er tilgjengelig via ESMA Library
Annen relevant informasjon
ESMAs temasider:
Du kan finne mer informasjon, rapporter mv. på ESMAs temasider
EU-kommisjonens temasider:
Du kan finne mer informasjon, rapporter mv. på temasidene:
Opphevelse av veiledning
Ifb. ikrafttredelsen av MAR har Finanstilsynet opphevet Finanstilsynets tidligere rundskriv "Lov om verdipapirhandel – enkelte kommentarer til kapittel 3 og 4"
Rundskriv om shortsalg
Rundskriv relatert til shortsalg i forbindelse med kapitalforhøyelser.